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                                                                國君策略:欲揚先抑 珍視當下絕佳戰略配置機會

                                                                本文由:刘高懿 编辑 2019年07月21日 20:38 人工智能20682 ℃

                                                                【俄客机驾驶舱冒烟】

                                                                雖然短期處於無力的尷尬處境┊,但是要時刻關注需求側政策推出帶動的信用修復∟∟。目前影響信用在於流動性分層和貸款意願低↑。根據央行的調查問卷顯示二季度的貸款需求指數出現明顯下降□♀,從70.4%下降到66.2%◇□,而其中的製造業需求指數從62.5%下降到59.4%♀,低於整體貸款需求狀況♂□〇。但是□∴,6月的金融數據也顯示居民端信用擴張的跡象◇▽♂,居民戶貸款同比增長7.69%(其中居民短期貸款增長12.53%?π▽,中長期貸款增長4.83%)↑♂◇。未來在需求側政策推動下⌒,居民和財政的需求開啟◇,有望推動企業端信用擴張的意願♂☆,疏通貨幣/信用周期→訂單周期→庫存周期→經濟周期的傳導渠道〇。

                                                                等待右側的過程◇☆□,是進行中期戰略布局的絕佳時機⌒△。市場時刻是短期波動和長期趨勢的交織結果□▽,在短期波動因素放大的過程中☆△,我們更需要關注錯誤定價帶來的機會□┊。往後看(6-12個月)▽,伴隨信用周期開啟、需求側政策的推進♀⊿,我們會看到ERP和盈利的雙「耐克型」☆⊿,結合4X4配置體系▽◇↑,推薦兩條主線:1)優選風格▽⊿。風格向消費和成長輪動過程之中┊,消費看好盈利-估值性價比高的家電∵▽▽,成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機♀。2)兼顧穩健性價比﹡⊿。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀⊙┊┊。此外∴,主題層面↑⊙▽,推薦政策方向確定、節奏上有可能超預期的燃料電池、車聯網和國企改革∟□。

                                                                2. 五維數據全景圖新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的∴?,並不意味着贊同其觀點或證實其描述⊿⊙♀。文章內容僅供參考⌒♀,不構成投資建議◇△⊿。投資者據此操作☆∵,風險自擔◇⊙△。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體◇π,版權歸原作者所有π∟﹡,轉載請聯繫原作者並獲許可♂♂∵。文章觀點僅代表作者本人⊿▽♀,不代表新浪立場﹡∴〇。若內容涉及投資建議▽♀〇,僅供參考勿作為投資依據△。投資有風險∵↑,入市需謹慎∟。

                                                                ERP和盈利的「耐克型」——絕佳的戰略配置期▽〇□。從風險溢價的角度∟♀□,短期風險偏好明顯下滑△⊿。一方面?◇,我們看到信用利差整體出現上升趨勢☆,且結構分化嚴重(AAA信用利差走平☆♀⊿,AA信用利差大幅走高);另一方面◇,我們看到wind全A的ERP相較4月整體抬升了近1%∴〇∟。從盈利角度□〇∟,我們在《輕波動♂♀,重趨勢:再議盈利的三種情形0714》中提到∟,經濟的不同情形影響的是盈利的階段性高低♀,但不影響整體趨勢判斷△▽。因此π,我們認為在後續需求側政策證真之後◇∟∴,信用修復會直接帶來風險偏好的修復﹡♂♂,表現為ERP的「耐克型」走勢∵。伴隨信用向經濟的傳導∵,盈利也會進而表現為「耐克型」⊿△。在ERP和盈利的雙「耐克型」走勢判斷之下□﹡♀,我們重申當前的絕佳戰略配置期的觀點◇。

                                                                777福彩注册

                                                                摘要自上而下、自下而上看▽,短期的市場交易邏輯都顯得不夠強勁﹡。從自上而下的角度去看┊∟,當前處於盈利證真前期、風險偏好修複信號等待期、利率平穩震蕩期的三重交織┊∵▽,這意味着驅動力的三因素均難以快速修復□⊿,市場傾向於等待政策和盈利預期的右側♀♀π。因此π,自上而下上看∴♀♂,短期的交易邏輯不夠強勁⌒∟。從自下而上的角度看⌒,業績平穩的龍頭股估值出現泡沫擔憂♂∟﹡,而估值較低的中小股票面臨業績不及預期的風險↑,因此結構上的機會不顯著是導致市場上交易動力不足的微觀原因?。自上而下、自下而上的躊躇困境使得近期的市場表現為明顯的縮量震蕩∴⊿。那什麼力量能夠打破這種困局⌒♀?我們認為∟⊙,首先是等待政策的證真(7月的重要會議、三季度政策基調、美聯儲寬鬆進程)☆,其次是信用周期的修復∴△∟,最後表現為盈利周期的復蘇⊿﹡♂。

                                                                等待右側的過程?♂⊙,是進行中期戰略布局的絕佳時機♂。市場時刻是短期波動和長期趨勢的交織結果□┊▽,在短期波動因素放大的過程中♀,我們更需要關注錯誤定價帶來的機會♀⊿⊙。往後看(6-12個月)┊π,伴隨信用周期開啟、需求側政策的推進□⌒⊿,我們會逐步看到盈利拐點的到來△△∴。與此前不同的是┊↑,缺少了地產助力♂,盈利復蘇的斜率和節奏會相對緩慢∴,但整體趨勢不變♂↑。因此♂┊□,從我們的4X4配置體系出發⊙,當前站在ERP和盈利的雙重拐點位置∵,推薦兩條主線:1)優選風格﹡。風格向消費和成長輪動過程之中▽,消費看好盈利-估值性價比高的家電⌒﹡⊙,成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機〇△♂。2)兼顧穩健性價比∟♀♂。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀⊿☆π。此外⌒⌒⊿,主題層面△⊙∴,推薦政策方向確定、節奏上有可能超預期的燃料電池、車聯網和國企改革♂∵□。

                                                                正文1. 欲揚先抑⊙∟▽,珍視當下絕佳戰略配置機會自上而下、自下而上看♂┊,短期的市場交易邏輯都顯得不夠強勁ππ。從自上而下的角度去看∴♀↑,當前處於盈利證真前期、風險偏好修複信號等待期、利率平穩震蕩期的三重交織△↑,這意味着驅動力的三因素均難以快速修復♂┊,市場傾向於等待政策和盈利預期的右側♀π。因此☆,自上而下上看〇☆,短期的交易邏輯不夠強勁♂π△。從自下而上的角度看□⊙,業績平穩的龍頭股估值出現泡沫擔憂⊿,而估值較低的中小股票面臨業績不及預期的風險◇┊,因此結構上的機會不顯著是導致市場上交易動力不足的微觀原因π。自上而下、自下而上的躊躇困境使得近期的市場表現為明顯的縮量震蕩π∵〇。那什麼力量能夠打破這種困局◇﹡?我們認為♂,首先是等待政策的證真(7月的重要會議、三季度政策基調、美聯儲寬鬆進程)◇,其次是信用周期的修復∵⊿,最後表現為盈利周期的復蘇◇。

                                                                【國君策略-周議】欲揚先抑△┊,珍視當下絕佳戰略配置機會來源:談股問君導讀結合自上而下和自下而上看﹡〇,當前市場無處可發力□⊙。我們重申◇↑◇,後續ERP和盈利有望實現雙「耐克」走勢∵♂?,欲揚先抑∵∵△,珍視當下的絕佳的戰略配置時期?。

                                                                ERP和盈利的「耐克型」——絕佳的戰略配置期⊿⊙。從風險溢價的角度◇□,短期風險偏好明顯下滑?∵。一方面⌒♂┊,我們看到信用利差整體出現上升趨勢↑﹡,且結構分化嚴重(AAA信用利差走平◇〇,AA信用利差大幅走高);另一方面☆,我們看到wind全A的ERP相較4月整體抬升了近1%☆☆▽。從盈利角度□,我們在《輕波動↑,重趨勢:再議盈利的三種情形0714》中提到﹡,經濟的不同情形影響的是盈利的階段性高低﹡⌒,但不影響整體趨勢判斷π。因此↑↑,我們認為在後續需求側政策證真之後♀⌒□,信用修復會直接帶來風險偏好的修復﹡♀,表現為ERP的「耐克型」走勢?∴♂。伴隨信用向經濟的傳導♂♀?,盈利也會進而表現為「耐克型」?。在ERP和盈利的雙「耐克型」走勢判斷之下⌒↑,我們重申當前的絕佳戰略配置期的觀點▽∟♀。

                                                                雖然短期處於無力的尷尬處境□⊿♂,但是要時刻關注需求側政策推出帶動的信用修復♂△┊。我們在《壞就是好♂?——盈利和 ERP 拐點漸近 0616》中提到∴,逆周期調節的工具還很豐富□⊙♂,消費刺激政策、降准以及降息等手段均有較大實施空間⌒⊿⊙。但目前存在的一個問題是流動性的分層和貸款意願不強♂。根據央行的調查問卷顯示二季度的貸款需求指數出現明顯下降♂,從70.4%下降到66.2%△〇↑,而其中的製造業需求指數從62.5%下降到59.4%△♂▽,低於整體貸款需求狀況□。但是△∵〇,6月的金融數據也顯示居民端信用擴張的跡象⌒↑∟,居民戶貸款同比增長7.69%(其中居民短期貸款增長12.53%◇∟□,中長期貸款增長4.83%)▽□。居民和財政的需求開啟后∟,有望推動企業端信用擴張的意願↑↑▽,疏通貨幣/信用周期→訂單周期→庫存周期→經濟周期的傳導渠道∵。目前◇,我們看到7月20日國務院金融穩定發展委員會推出的11項開放措施┊π♂,相信在未來需求側的政策會不斷推進∵□┊。

                                                                ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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